韓和元:今年來 我為何一直看好中國股市

為何看好中國股市,依據有五:一、無限膨脹的社會儲蓄;二、投資渠道有限;三、又一次的改革預期;四、全面建成小康社會,決定瞭貨幣政策不可能從緊;五、2015年股市暴跌後的監管改革。


作者:廣東省生產力學會副會長韓和元

摘要:為何看好中國股市,依據有五:一、無限膨脹的社會儲蓄;二、投資渠道有限;三、又一次的改革預期;四、全面建成小康社會,決定瞭貨幣政策不可能從緊;五、2015年保健食品ptt股市暴跌後的監管改革。

無需悲觀的中國股市

近期中國A股再次表現搶眼,說句實話,A股今時的表現,真可用一句不出意料來形容之。因為早於4月中,股市開始大跌時,我就曾明言:未來股市無需太悲觀。當時所做的分析是:

問:近期大盤跌的好厲害,如何解讀?

答:按照我在《為何總是如此瘋狂》一書裡建構的三要素模型,近期下跌,原因大抵有三。

一外因(火源):1證監會主席劉士餘的加強監管論;2國際局勢不穩。

二內因(可燃物):股市自去年9月以來,連續上漲,場內集聚瞭大量的獲利籌,有兌現的需求;

三貨幣因素(助燃劑):M2增速繼續回落。2017年1月份M2增速11.3%,2月份11.1%,3月增速10.6%

在這三要素下,近期股市的下跌也就好理解瞭。

於文中更進一指出,對於未來股市也無需過度悲觀。文中我這樣寫道:

我且來做個預測,靜待驗證,我的預判是:待國際局勢平穩(潛臺詞是:我韓和元並不認為國際局勢已到瞭失控的地步),且市場已經將劉主席的話消化幹凈,那麼市場應該會再拾升勢的。此後至今的走勢事實上已經證明瞭這一點。

為何看好中國股市容易疲勞要吃什麼

為何看好中國股市,依據有五,按其權重,可做如下排序:

一、無限膨脹的社會儲蓄

伴隨社會經濟的不斷發展,越來越多的成功人士加入到社會富裕人群的行列。眾所周知,現金從長期來看將會受到通貨膨脹的影響而縮水,長時間持有大女性保健食品推薦量現金並不是明智的選擇,這就使得這些富人們迫切需要為資金找到出口。

招商銀行(600036,診股)聯合貝恩公司發佈的《2015中國私人財富報告》顯示,截至2014年年底,中國個人持有的可投資資產總規模達到112萬億元。到2017年時,該報告的相關數據為,2016年中國個人可投資資產1千萬人民幣以上的高凈值人群規模已達到158萬人,全國個人持有的可投資資產總體規模達到165萬億人民幣。

二、投資渠道有限

與無限膨脹的社會儲蓄形成鮮明對照的是,國傢允許的投資渠道太窄,民間資本無處可去。這樣一來,就形成大量閑置的、迫切需要尋找出路的資金。這就必然導致人們的註意力過度關註幾個有限的途徑。以前還可疏導去國外,但隨著外匯管制,這麼大的可投資產就隻能在股市和樓市之間撞來撞去,進而使得資金快進快去,大量湧入、湧去,造成市場的劇烈波動。

而目前,政府將樓市壓彈簧般將它壓的死死的,而那112萬億可投資產又擺在那,這些錢除瞭股市還真沒地方宣泄。也正是基於此,個人認為:未來股市無需太悲觀。

三、又一次的改革預期

當然,從目前的情況來看,在我4月15日文章的基礎上,還得再加一條:改革預期。雖然,這一點在2015年瘋牛時表現過一回——

處於轉型期的中國經濟,面臨著嚴峻的內外挑戰:以前推動中國經濟社會發展的“人口、全球化、資源、政策”等諸紅利開始逐漸減弱,甚至成為經濟發展的障礙——從2003年起,中國與美國、歐盟等經濟體就貿易摩擦不斷。到瞭2008年全球經濟危機全面爆發後,這種趨勢更為明顯。事實上,從那時起中國也意識到經濟結構調整的必要性。蔡定劍教授就認為:“中國的經濟結構已嚴重阻礙瞭中國經濟的可持續發展,對於我們廣大的人民群眾而言更是一種災難。”而隨著中國經濟的增長,其占世界經濟的比重越來越大,這種結構甚至對於全球經濟的可持續發展,亦是一種莫大的挑戰。也正是因此,美國人克魯格曼亦不得不為之憂心忡忡——“現在我說的是中國,另一個經濟危機信號開始浮現,這是目前整個世界都不願意看到的。”但經濟結構調整這個過程卻是痛苦的,也正因為痛苦,使得進程非常緩慢。

為此,法國人讓·皮薩尼-費裡(JeanPisani-Ferry)曾大為不滿:“中國的經濟再平衡,以及投資和出口導向型增長方式的轉變,就比預期要緩慢很多。”而造成這種現象的根本原因是:“此前的預期主要來自經濟判斷,但是,這一經濟判斷拗不過墨守成規的現實政治和根深蒂固的利益集團。”事實上在我的《全球大趨勢2:被債務挾持的世界經濟》和《下一輪經濟危機2:中國憑什麼幸免於難》等書中也一再強調,中國的經濟問題已經不是單純的經濟問題,而是政治的問題。

也正是因此,清華大學教授孫立平就提出,我們現在最需要警惕的,既不是拉美式的中等收入陷阱(Mid-dle Income Trap),也不是簡單的改革停滯或倒退。於現在而言,我們真正需要警惕的是轉型陷阱(Transition Trap)。

在這樣的背景下,尋找新的增長推動力成為“防范風險,危中尋機”的關鍵。而這一願景的實現,其前提是需要改革、必須改革,事實上這幾乎成瞭國人的一種共識,資本市場當然也不例外。也哺乳專用維他命正是因此,人們將目光又一次的聚焦到瞭2017年10月召開的這場大會上。

那麼,改革預期與當前的股市走勢有沒有關系呢?我的回答是:有,且聯系很大。就如同法屬北美路易斯安那的黃金之於密西西比泡沫、南海的黃金和販奴貿易權之於南海泡沫一樣,“改革預期”這一外部沖擊力,構成瞭今年這輪股市上升的誘發因素。

四、全面建成小康社會,決定瞭貨幣政策不可能從緊

為瞭兌現百年承諾,於2020年全面建成小康社會的戰略設計和要求,已決定在這幾年時間裡,中國的宏觀經濟政策將跟6.5-7%鉚上瞭,高過這條線政府不一定出手抑制性調控;但低於這個線,則政府必然會出手刺激。就此也可判斷:全面建成小康社會的政治承諾,決定瞭近期的貨幣政策不可能從緊。

除此之外,可能的因素還包括2015年股市暴跌後的監管改革。

最佳入場時:16.7倍的估值

4月大跌後,讓我再次確信可以入場的一個重要信號則是港交所於6月中旬出具的一份文件,文件中引用瞭彭博的一組數據,數據圖表如下:

數據顯示,截止報告期上交所的估值隻有16.7倍,而其後股市仍然下行,說明該值還在進一步下行。為此,我於6月20日,截瞭該圖,發於我的微信朋友圈,當然沒有點評,隻是孤零零的一個圖表而已。但仍有業內朋友明白瞭我所預備表達的意思,隻是他錯會我想說的是香港(可能的原因是,截圖來源於港交所,故港交所將港股市場框瞭起來,給瞭他錯誤的提示)。

他的觀點是:“香港現在並不便宜,這種絕對性的對比,忽略瞭香港市場的結構性特征。”而我的回答則是:“香港長期在10—20間蕩,15是它的中樞區,所以沒啥好看的,哥說的是上海,落入16,單從估值看,上海就有機會下手瞭。”

其後,於23日,在某以投資人和首席經濟學傢為主體的微信群裡,我再次明確瞭16.5倍的估值是個重要信號,當時所論見下圖:

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